主要结论

. PX产能将迎来高速增长，届时PX产能将逐步过剩，PX利润将逐步压缩，PTA成本端支撑将走弱。

.整体来看，当下原油端对PTA的影响较为有限，资金面的博弈成为PTA波动的主导因素。

.目前来看，需要警惕的是聚酯环节，当下瓶片切片以及短纤已陷入亏损，长丝稍有利润，聚酯减产力度有所扩大

.相较于今年下半年，明年上半年的PTA供应将会稍显宽松。

大宗内参：目前PX和石脑油现货价格都处于顶部，这对后期PTA价格有什么制约？

朱展天：此轮PTA上涨的因素之一在于PX价格的大幅上涨。从PX基本面上来看，油价偏强使得PX价格成本端支撑尚可，国外越南沙特新增产能释放不及预期以及PTA需求旺盛，PX去库顺利，在此背景下，从7月18日至今，PX涨幅超过了30%，加之人民币贬值，PX折PTA成本涨幅超过1800元/吨，为PTA带来较强的成本支撑。后市来看，由于PTA加工费高位，PTA装置检修计划可能推迟，加之佳龙石化以及扬子石化可能提前重启，PX需求端将延续良好态势。2018年-2020年，我国PX产能将迎来高速增长，今年最引人瞩目的莫过于恒力石化450万吨(2018年底)以及浙石化400万吨PX装置(2018年底)，届时PX产能将逐步过剩，PX利润将逐步压缩，PTA成本端支撑将走弱。

大宗内参：原油backwardetion结构对PTA后期会产生什么样的影响？

朱展天：原油back结构的主要原因在于美国制裁导致的伊朗产量下降，以及美国原油产量受制于运力瓶颈缺少上行动力。然而从原油与PTA的走势上来看，从7月下旬开始，PTA与原油走势出现背离，PTA基于自身良好的基本面以及资金的推动一路走高，而原油受到各方面因素影响以震荡走势为主。目前来看，原油偏强调整对PX的影响更大，对PX的成本端带来支撑，然后再从PX传导至PTA。整体来看，当下原油端对PTA的影响较为有限，资金面的博弈成为PTA波动的主导因素。

大宗内参：PTA现货市场现在如何？织造企业被大幅压低利润后，是否会对PTA的需求端产生较大的影响？

朱展天：PTA现货市场目前主要以供应商回购为主，期货价格接近平水现货，在原料价格大幅攀升下，聚酯价格被动跟涨，将成本压力转嫁至下游，导致终端纺织企业本已薄弱的利润陷入亏损，终端抵触情绪较强，但是从织造开工率上来说，目前开工负荷保持在75%附近，较上周上涨10%，由于停产减产将面临各种问题，例如前期订单，银行贷款，因此虽然抵触声音不断，但是并未反应在开工率上。目前来看，需要警惕的是聚酯环节，当下瓶片切片以及短纤已陷入亏损，长丝稍有利润，聚酯减产力度有所扩大，据统计，聚酯总计减产约8414吨/日，折合PTA消费量7278吨/日，每日PTA消耗量大约在11万吨左右，占比6.6%，虽然目前影响较为有限，但不排除进一步扩大的可能性，对PTA需求端或有拖累。

大宗内参：PTA正套逻辑您赞同吗？为什么？您认为后期应该如何操作？

朱展天：从PTA和聚酯产能投产角度来看，PTA2018年无新增产能投放，仅有翔鹭石化150万吨或将于四季度复产，产能释放预计在2018年年底，而根据统计下半年聚酯新增产能将达到233万吨，聚酯装置能够如期投产，将带来200万吨的PTA增量，届时聚酯月度产量将达到415万吨，对应PTA消耗量360万吨附近，将持续保持对PTA的需求。相较于今年下半年，明年上半年的PTA供应将会稍显宽松，加之春节前后的累库预期，1905合约相对弱势，正套逻辑有支撑，操作上主要以逢低入场为主。