7月下旬以来，市场对本年度储备棉轮出是否延长的关注更加密切。一方人士认为，国内商业库存同比大幅增加，又有增发进口配额，抛储不延长；另一方认为，在国际国内经济形势不利、中美贸易摩擦日益加剧的大环境下，下游纺织企业生存困难，抛储延长能够给下游提供更多的较廉价原材料，利于企业渡过困境。但绝大部分市场认识均没有料到，今年关于储备棉轮出延长公告会在7月落地。

公告时间较往年提前

7月6日，美中先后公布对进口自中国/美国的涉及340亿美元的商品加征25%关税的清单，中美贸易摩擦第一阶段落地。因市场前期已基本反映该利空，在双方清单公布后，国内外期货盘面均有反弹。印度提高下一年度棉花MSP收购价格；美农报告调减全球棉花期初和期末库存预估、调增消费量预估，调减美棉产量预估；美国棉花主产区得州地区干旱；美棉生长优良率同比大幅下滑、较差和差等级的棉花同比大幅上升。一系列利多因素推升美棉价格，CotlookA棉花价格指数7月上涨4.25美分/磅，涨幅4.5%；ICE交投最活跃的12月合约从85美分下方最高涨至89.82美分/磅。与此同时，中美贸易摩擦利空阶段性兑现，国内郑棉止跌回升，但并没有新的利多因素出现，郑棉呈震荡走势，我们认为最主要的原因还是在于国内利多因素缺位；而328棉花价格指数则一直阴跌，在月底止跌略升。7月最后一个交易日，国内有炒作天气苗头，在ICE带动下郑棉大涨，盘中创6月25日以来新高。

回顾前两个年度，2016年储备棉延长抛储的公告于当年8月8日发布，2017年则于当年的8月9日发布；而今年储备棉轮出延长公告则较往年提前一周浮出水面。ICE期棉从7月6日上涨至今，国内近日有跟涨趋势，而此时储备棉轮出延长至9月30日政策出台，我们比较倾向于文中所述的第二种情景，即下游纺织企业生存困难，抛储延长有利于企业渡过困境。

供给增加

据有关数据显示，2016年6月底国内棉花商业库存量约85万吨，9月储备棉轮出共计成交约62万吨。2017年6月底国内棉花商业库存量131万吨，同比增加46万吨，当年9月储备棉轮出共计成交约56万吨。2018年6月底国内棉花商业库存量225万吨，同比增加94万吨，增幅71.7%；较2016年增加140万吨，增幅164.7%。今年棉花商业库存量远高于2016和2017年，单从国内棉花自由流通量而言，今年9月储备棉轮出成交量不及前两年同期。9月储备棉轮储量不但与当时的国内供给密切相关，同时也会受到轮出价格与现货价格的价差及新棉上市价格预期影响。

据统计，2016年7、8月储备棉抛储成交均价高位运行，随着商业库存量的消耗，价格越抛越高，其与国内当时328棉花价格指数的价差由1000元/吨左右收敛至400元/吨左右；2017年7、8月延长抛储政策公布后，储备棉拍储热度缓解，抛储成交均价先抑后扬，其与国内328棉花价格指数的价差由1500元/吨下降至1000元/吨左右，储备棉具有明显的价格优势；2018年7月储备棉抛储成交均价与328棉花价格指数的价差由1600元/吨下降至1100元/吨左右，价差与去年相当。新棉预期方面，去年丰收，今年普遍预计产量同比略减，再加上触及安全线的储备库存，新棉开秤价格预计将明显高于去年。从比价方面而言，今年9月储备棉成交量似乎是要超越去年。

中美贸易摩擦不断，甚至有进一步加剧的可能，市场对后续棉花需求量有较大的不确定性。目前国内供给充足，较去年同期大幅增加，这将在一定成度上降低企业的囤棉量。综合现有存量、价差及新棉上市价格预期，我们预计，今年9月储备棉成交量比之去年难有突破，成交量大概率在35-5万吨之间，市场供给增加。

截至7月31日累计计划出库297万吨，累计出库成交177.05万吨，成交率为59.6%，其中7月累计成交37.2万吨。截止6月底国内棉花商业库存225万吨，粗略按照8、9月各40万吨的成交量计算，从7月至新棉大量上市之前，国内棉花供应量约为342万吨(不计进口棉)。